ديفيد أوكلي
فانجارد تتحرك قدماً. رائدة صناديق المؤشرات المنخفضة التكلفة تفوز بمزيد من الأعمال على حساب صناديق المديرين النشطين؛ لأنها تخفض الرسوم حتى القاع.
وفي حين أنها تقدم أداء أفضل من العديد من المديرين النشطين ببساطة عن طريق تتبع السوق، إلا أن متوسط تكلفتها على الصعيد العالمي فقط 0.19 في المائة، مقارنة بمتوسط للصناعة يبلغ 1.08 في المائة.
هذا يفسر إلى حد كبير السبب في أن المجموعة تجتذب الكثير من الأموال. ففي النصف الأول من العام تدفق 64 مليار دولار إلى صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية التابعة للمجموعة، وتدفق ثلاثة مليارات دولار إلى نظيراتها الأوروبية، وفقاً لمورنينغستار.
لكن هل فانجارد هي الجواب؟ بالنسبة لعدد متزايد من المستثمرين، من الواضح أنها كذلك، إذ حيث من الصعب على مدير نشط التفوق على السوق بعد استخلاص الأتعاب، التي غالباً ما يتم تكويمها على الزبون بأكثر الطرق ابتكاراً.
ساراسين وشركاه، في آخر خلاصة لها للاستثمار، أدرجت ثماني طرق مختلفة يفرض فيها مديرو الأصول رسوماً على العملاء، مثل الجمعيات الخيرية.
ويتضمن هذا رسماً مقابل إدارة الاستثمار، ورسماً للأداء، ورسم ضريبة القيمة المضافة، والعمولة، ورسماً داخلياً للشركة، ورسماً للاستثمار في صناديق مدارة من قبل الغير، ورسماً للسمسرة، ونسبة من سعر الفائدة التي تُدفَع على السيولة الموجودة على شكل وديعة.
وقالت ساراسين إنه قد يكون هناك أيضاً قدر من الرسم المزدوج، وهو ما يعني مضاعفة في الرسوم. باختصار، بعض المديرين النشطين هم خبراء عندما يتعلق الأمر بإعداد أجورهم، لكنهم ليسوا بمثل هذه الخبرة عندما يتعلق الأمر بالتفوق على السوق.
بالتالي، من المفهوم لماذا غالباً ما يكون المدخرون منتقدين للمديرين النشطين والمستشارين الماليين الذين من الواضح أنهم لا يقدمون قيمة كبيرة فيما يسمى سلسلة القيمة.
جيف موليتور، كبير المديرين الاستثمارين لفانجارد في أوروبا، يقول إن الشيء الوحيد الذي يعرفه العميل على وجه اليقين عندما يشتري في صندوق ما هو مقدار الرسوم التي سيدفعها.
ويضيف أن من الصعب أن نرى ما هو مخبأ وراء الزوايا والتنبؤ بالمستقبل، ولهذا السبب من الصعب العثور على مدير نشط جيد. لكن، حتى موليتور، الذي عمل لدى فانجارد لمدة 27 عاماً، يعد واحداً من أقوى المدافعين عن الصناديق السلبية، ويعترف بأن هناك بعض المديرين النشطين الجيدين.
ولعل هذا هو المكان الذي يسقط فيه بعض المدخرين. والأمر متروك لهم لإيجاد مديرين جيدين، بدلاً من الشكوى من الرسوم التي يطالبون بها.
وعلى الرغم من أن ذلك ليس بالمقارنة الكاملة، يتضح هذا العبء على العملاء بشكل جيد في قطاع تجارة التجزئة الغذائية، حيث تجد الأشخاص الذين هم على استعداد لدفع مبلغ إضافي قد يتسوق في محال ويتروز، في حين أن أولئك الذين يريدون حسما أو سعراً رخيصاً يذهبون إلى ألدي.
إدارة الأموال ليست مثل تسوق التجزئة؛ لأنه ليس من السهل مقارنة السلع، في حين أن ما يسمى سوبر ماركت الاستثمار أو منصات الإنترنت قامت بنفسها بتعقيد هياكل الرسوم.
لكن في نهاية المطاف الأمر لا يزال متروكاً للزبون ليختار. فليس مفروضاً عليهم استخدام مدير نشط مكْلِف، إذا كان أداؤه لا يتناسب مع الرسوم. وقد تكون فانجارد خياراً جيداً بالنسبة لكثير من الناس، من حيث إنها توفر أداء مضموناً تمشياً مع السوق وبسعر رخيص. ومع ذلك ليس بالضرورة أن يكون من المستحسن تجنب المديرين النشطين تماماً.