جون أوثرز
حان الوقت للعودة إلى صندوق هايندسايت كابيتال المساهم المحدود. بالنسبة للمبتدئين، هايندسايت هو صندوق تحوّط مُنح القدرة على التحليل والاستقراء. وهذا يمكنه من التغلّب على السوق عاما بعد عام. (هايندسايت صندوق خيالي لا وجود له، واسمه مأخوذ من كلمة تعني “النظر إلى الأمور بعد مرور وقت على حدوثها”).
لقد تم وضع القيود على استخدامه للاستبصار. لا يحق له استخدام الرفع المالي، أو الرهان على الأوراق المالية الفردية، أو التداول خلال العام. كما أن عليه توضيح أن هناك مبررات معقولة لكل عملية من عمليات التداول التي يقوم بها في بداية العام. الرهانات التي تعتمد على الكوارث الطبيعية غير مشمولة. بإمكان صندوق هايندسايت الرهان ضد الأسواق من خلال البيع على المكشوف (اقتراض الأسهم أو أدوات أخرى ومن ثم بيعها، لتحقيق الأرباح عندما تنخفض الأسعار ويمكن إعادة شرائها بسعر أقل).
فيما يلي عمليات تداول صندوق هايندسايت في عام 2014:
الولايات المتحدة تحب النفط الرخيص. لقد كان محتوماً أنه في مرحلة ما، سوف تعمل ثورة النفط الصخري في الولايات المتحدة على تخفيض سعر النفط وأن هذا سيكون أمراً رائعاً بالنسبة للولايات المتحدة لأن من شأنه تحفيز الاقتصاد وتعزيز الدولار. بيع عقود خام برنت الآجلة على المكشوف (الذي انخفض سعره بنسبة 45.7 في المائة) وشراء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (الذي ارتفع بنسبة 12.2 في المائة) حقق عوائد تبلغ 105 في المائة.
الانتقال إلى موسكو. وهم العملة يجعل العوائد تبدو أفضل. تراجع الروبل بنسبة تزيد على 50 في المائة مقابل الدولار بفضل انخفاض النفط، لذلك أي استثمار عالمي كان يبدو رائعاً عندما يكون مقوماً بالروبل. كما اكتسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ما نسبته 105 في المائة من حيث الروبل؛ فلا عجب أن رأس المال هرب من البلاد.
شركات النقل تفوقت على شركات الحفر في قطاع النفط. في الولايات المتحدة، قدم النفط الرخيص صفقة واضحة: شراء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للنقل، الذي يستفيد من الوقود الرخيص والذي كسب 29.7 في المائة لهذا العام؛ وبيع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لشركات حفر النفط (التي انخفضت 44 في المائة). وعند وضع الأمرين معاً، حقق صندوق هايندسايت مكاسب تبلغ 132 في المائة.
البلدان المستوردة للنفط تغلبت على البلدان المصدرة. على الصعيد العالمي هذا كان بمثابة نتيجة واضحة أخرى لانخفاض النفط. من بين أكبر اقتصادات العالم، اقتصاد الهند يعتمد على النفط المستورد (وكان لديها زعيم إصلاحي “نجم” في شخص ناريندرا مودي لتعزيز التفاؤل)، في حين أن روسيا تعتمد على صادراتها من النفط (وفي شخص فلاديمير بوتين، كان لديها زعيم أصبح لا يحظى بشعبية كبيرة خارج روسيا، الأمر الذي يُعزز العقوبات). بيع مؤشر RTS الروسي على المكشوف (الذي انخفض بنسبة 43.5 في المائة)، وشراء مؤشر سينسيكس في الهند (الذي ارتفع بنسبة 28 في المائة) حقق عوائد تبلغ 126.7 في المائة (أقل قليلاً مما كان مسموحاً لصندوق هايندسايت بجني الأرباح قبل بضعة أيام).
الحكومة الكبيرة تقاوم. كان من المفترض أن تكون هناك عمليات بيع كبيرة لسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل في عام 2014، بعد قيام الاحتياطي الفيدرالي بسحب دعمه. صندوق هايندسايت توقّع أن تلك العوامل المؤسسية والضغط الانكماشي من شأنهما دفع سندات الخزانة الأمريكية إلى الأعلى. بالتالي شراء سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً حقق عوائد تبلغ 28.8 لهذا العام.
موّل صندوق هايندسايت هذا التداول عن طريق بيع عملة البيتكوين الرقمية على المكشوف. العملة الرقمية هي تكنولوجيا جديدة قائمة أسعارها كانت مفرطة، والادعاءات بأنها يمكن أن تحلّ محل العملات الرقمية مبالغ فيها. ووفقاً لوكالة كوينديسك، انخفضت قيمتها بنسبة 57 في المائة. لذلك بيع عملة البيتكوين الرقمية على المكشوف واستخدام العوائد لإقراض السندات طويلة الأجل إلى الحكومة الأمريكية حقق 212 في المائة.
الانكماش الأوروبي. الموجة الأولى من أزمة منطقة اليورو كانت تتضمن بيع السندات لتجنّب خطر العجز. بحلول شهر كانون الثاني (يناير)، بدا أن العجز ابتعد عن الساحة لكن سياسات التقشف زادت من خطر الانكماش والركود. هذه الأزمة الجديدة تتطلب الشراء. البرتغال كانت الأكثر عرضة للتراجع، وسنداتها بدأت هذا العام بسعر رخيص جداً. بيع مؤشر الأسهم PSI 20 على المكشوف (الذي انخفض بنسبة 25.6 في المائة)، وشراء السندات البرتغالية لأجل عشرة أعوام (التي ارتفعت 34 في المائة، الأفضل في أوروبا) حقق 75.4 في المائة.
التباطؤ الاقتصادي الحاد في الصين. يستعد العالم منذ فترة طويلة لهبوط الصين الحاد، حيث تحاول البلاد كبح آثار طفرتها الائتمانية والانتقال إلى اقتصاد قائم على الاستهلاك. بصورة منطقية تماما، هذا كان يعني انهيار أسعار الحديد الخام. في الوقت نفسه، رد السلطات المتوقع لإيقاف الهبوط الحاد من أن يصبح أزمة – تخفيف الائتمان – كان لازماً لتعزيز سوق الأسهم الصينية دائمة الفقاعات. بيع الحديد الخام على المكشوف لتسليمه في كينجداو (الذي انخفض 49.5 في المائة) وشراء مؤشر شنغهاي المُركّب للأسهم (الذي ارتفع 43.8 في المائة، الأفضل في العالم)، حقق 193.2 في المائة.
هل كان من المستحيل معرفة جميع هذه التطورات مسبقا؟ لا. ما فعله هايندسايت جاء من رؤيتين مستبصرتين: أن سعر النفط سوف يهبط، وأن الاقتصاد الأمريكي سيظل يتمتع بالمتانة في الوقت الذي يتباطأ فيه بقية العالم. هاتان كانتا نتيجتين مرجحتين في كانون الثاني (يناير).
هل صندوق هايندسايت يعتبر مقياساً عادلا؟ لا. لم يكن بمقدور أي مستثمر أن يدخل في رهانات ضخمة بهذا القدر دون أن يعمل على التحوط ضدها. لكنه يبين ما هو ممكن حين يكون لديك فهم صحيح للوجهة التي يسير إليها العالم.
في العالم الحقيقي، حققت صناديق التحوط الكلية 5.6 في المائة في السنة المنتهية في تشرين الثاني (نوفمبر)، وفقا لبيانات من “أبحاث صناديق التحوط”. وحققت صناديق تحوط الأسهم 2.4 في المائة. الأمور أسهل كثيرا مع هايندسايت.
