ايكل ماكينزي
التراجع الواضح في أسعار النفط والقرار الضخم الأسبوع الماضي بخصوص الفرنك السويسري يوضّحان تعرض المساهمين للمخاطر عندما تتغير اتجاهات السوق القوية فجأة.
وقد تعرّضت فرضية استثمارية أمريكية شائعة للهجوم في الوقت الذي كان فيه مديرو الأموال يتحسسون طريقهم خلال المراحل المبكرة من العام الجديد.
خلال الأشهر الستة الماضية، فكرة أن الاقتصاد الأمريكي سوف يتفوّق على منافسيه خلال عام 2015 دفعت الأسهم والدولار إلى أعلى، واستمر كثير من المساهمين يشعرون بالاستياء من انخفاض عائدات السندات. في هذا المزيج، تم الترحيب بانخفاض أسعار النفط إلى حد كبير باعتباره يمثّل تخفيضات ضريبية ضخمة بالنسبة للمستهلكين، بالتالي تعزيز كل من الاقتصاد الأمريكي والاقتصاد العالمي.
ازدهرت هذه الاستراتيجية، لتصبح مزدحمة جداً، الأمر الذي ترك كثيرا من المساهمين عرضة لخطر أي تحوّل مفاجئ في المشاعر.
الآن ضربة مزدوجة من تعثّر نمو الأجور في الولايات المتحدة وضعف مبيعات التجزئة خلال كانون الأول (ديسمبر) قامت جزئياً بتبرير التوقعات القاتمة التي رسمها انخفاض عائدات السندات منذ عيد الميلاد. في الأسبوع الماضي انخفضت عائدات السندات لأجل 30 عاماً إلى مستوى منخفض جديد بلغ 2.35 في المائة منذ بدء الإصدار في عام 1977. سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشرة أعوام تحرّكت بسرعة خلال “الاندفاع الخاطف” في شهر تشرين الأول (أكتوبر) الماضي بنسبة 1.86 ووصلت إلى 1.70 في المائة. كما قامت سوق السندات أيضاً بتخفيض التوقعات بشكل حاد بالنسبة لزيادة أسعار الفائدة هذا العام، مع فرصة تقل عن 50 في المائة للقيام بأي خطوة بحلول نهاية عام 2015.
وفي حين أن الاقتصاديين سارعوا إلى الإشارة إلى أن البيانات الاستهلاكية الأمريكية كانت صاخبة، إلا أنهم في الواقع قالوا إن علينا الانتظار شهراً آخر للحصول على قراءة أوضح عن الاقتصاد، إلا أن الأسهم تحت الطلب.
بعد انقضاء أسابيع قليلة فقط على دخول العام الجديد تبين كيف أن الخيوط التي تربط ارتفاع الدولار، والأسهم المرتفعة، وانخفاض أسعار النفط، تبدو أقل متانة بكثير.
كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أقل من ألفي نقطة الأسبوع الماضي، مع تقلّب الأسهم الضمني الذي يتحرك أعلى من القراءة البالغة 20 نقطة، وهو عادةً ما يُعتبر الحد الأدنى الذي يُشير إلى مياه مضطربة مقبلة.
وعلى نحو متزايد، يركّز المساهمون على الجانب الآخر المُظلم لانخفاض أسعار النفط والسلع الأساسية الأخرى.
ومع انخفاض أسعار خام برنت إلى أقل من 50 دولارا للبرميل الأسبوع الماضي، والمتداولون في الخيارات يستهدفون التحرّك نحو 20 دولارا، فإن مزايا الطاقة الرخيصة بالنسبة للمستهلكين قد تم استبدالها بإحباط الرياح المعاكسة الانكماشية العالمية.
فقد انخفضت توقعات التضخم في الولايات المتحدة إلى مستويات كانت في أوائل عام 2009، عندما تم استهداف مخاوف الانكماش من خلال إجراءات السياسة النقدية غير التقليدية من قِبل الاحتياطي الفيدرالي.
مارك تشاندلر، من شركة براون براذرزهاريمان، يقول إن خطوة البنك الوطني السويسري الخاصة بتخفيض قيمة عملته مقابل اليورو، وإجراء الهند تخفيضا مفاجئا في أسعار الفائدة، يعكسان اتجاها عميقا نحو تخفيض التضخم العالمي. “والنمو الاسمي الضعيف هو جزئياً نتيجة الانهيار في أسعار السلع الأساسية، خاصة الطاقة، وسط الطلب الكلي الضعيف”.
من الواضح أن أمورا كثيرة تعتمد على تقديم البنك المركزي الأوروبي خطة ذات صدقية لشراء كميات كبيرة من السندات عندما يجتمع هذا الأسبوع. وأية خيبة أمل حول كيف سيسعى البنك المركزي الأوروبي لمعالجة الانكماش في منطقة اليورو لن تعمل سوى على إثارة المخاوف بأن الولايات المتحدة ربما لن تنجو من تداعيات النشاط العالمي الأضعف.
مثل هذه الآفاق كانت واضحة في حركة الأسهم الأمريكية. فتحت سطح المكاسب المكونة من خانتين العام الماضي، تمت قيادة مؤشر ستاندرد آند بورز من قِبل قطاعات دفاعية – وهو اتجاه بقي راسخاً في مكانه خلال شهر كانون الثاني (يناير). وتخلفت الشركات الأصغر، التي تعتبر مقياساً للتوقعات بالنسبة للاقتصاد، وراء السوق الأرحب خلال العام الماضي.
كل هذا يُشير إلى أن فرضية الاستثمار التي تقول إن الاقتصاد الأمريكي سوف يتحمل النمو العالمي الأضعف والقوى الانكماشية تبدو ضعيفة بعض الشيء.
وكما يُشير ديفيد وو وفريق عمله في بنك أمريكا ميريل لينتش، يوجد نوعان من الدروس ينبغي أن يتبعهما المساهمون. الأول، عندما تصبح التداولات الصحيحة مزدحمة غالباً ما تسوء الأمور. والآخر هو أن “خطر تفكك صفقات الإجماع يغلب عليه أن يكون في أعلى مستوياته في أواخر كانون الثاني (يناير) وشباط (فبراير) بعد أن تحدّث التحوّلات السنوية الكبيرة في المحافظ”.
مع كون الأرباح والبيانات في الولايات المتحدة على الجانب المُخيب للآمال، ومع اجتماع البنك المركزي الأوروبي المهم للغاية، فإن المكونات هي الآن في مكانها الصحيح للكشف عن انهيار فرضية الاستثمار المزدحم بسرعة كبيرة.
