جيمس ماكينتوش
الشراء في وقت الانخفاض والبيع في وقت الارتفاع؟ في الأسبوع الماضي، كانت شركة هايندسايت للتداول تمارس كلتا العمليتين، محققة 27 في المائة من خلال عملتين فقط من تداولات الأسهم التي تم توقيتها بشكل ممتاز في كل يوم، بدءا من الإثنين حتى الخميس (على اعتبار أن يوم الجمعة مخصص للإبحار في اليخت).
أما أولئك الذين لا يستفيدون من النظرة اللاحقة للأمور – أو ليست لديهم أجهزة كمبيوتر فائقة السرعة ـ كالتي ساعدت المتداولين النشطين على تحقيق أرباح وسط المذبحة – فقد مروا بأسبوع صعب للغاية.
الوجه الآخر لإمكانية تحقيق أرباح كبيرة هو تحقيق خسائر كبيرة. من المحتمل أن يحقق المتداولون اليوميون ثروة صغيرة فقط إذا بدأوا بثروة كبيرة.
حتى الذين يعتقدون أنهم يستثمرون على المدى الطويل يغلب عليهم الشعور بالخوف عندما تشتعل السوق بالذعر. وأشارت التقلبات في الأسهم الأمريكية إلى أن الانهيار الصيني كان مهما تماما بقدر أهمية الاقتراب من حالة الإعسار في أمريكا عام 2011، حين حدث أكبر انخفاض خلال يوم وأكبر اندفاع صعودي منذ ذلك الحين. وأشار مؤشر فيكس للتقلبات الضمنية إلى الخوف من مستويات أواخر عام 2008، رغم أنها تراجعت بسرعة.
وفي جميع أنحاء العالم، أدى تراجع الأسهم الحاد إلى دخول أربعة من كل عشرة من أسواق الأسهم الـ 66 التي تتعقبها Absolute Strategy Research في منطقة السوق الهابطة، منخفضة أكثر من الخمس عن ارتفاعات بلغتها أخيرا.
وكانت الصين، باتفاق الجميع يوم الإثنين، في مأزق كبير. إذ كان الهواء يندفع بشكل أسرع من أي وقت مضى من فقاعة الأسهم الآخذة في الانكماش وكانت السلطات المرتبكة قد فقدت السيطرة على الوضع. وتعرضت السلع الأساسية لضربة قاسية، وكانت أصداء عام 1998 تسبب إزعاجا للأسواق وسيتعين على الاحتياطي الفيدرالي الامتناع عن رفع أسعار الفائدة هذا الشهر – أو حتى البدء في شراء السندات مرة أخرى. فقد عاد هبوط الصين الصعب مجددا.
ينبغي أن يكون المستثمرون أكثر وعيا من ذلك. لقد كانت التقلبات اليومية الجامحة مدفوعة أكثر بالمشاعر والزخم وتفكيك الرفع المالي، وليس بسبب تغييرات في العوامل الأساسية.
مع صباح الجمعة، كانت أسواق الأسهم في الولايات المتحدة وأوروبا والمملكة المتحدة قد عادت مرة أخرى للارتفاع إلى المستوى الذي كانت عليه في بداية الأسبوع. وشعر كل شخص بالخوف الشديد واندفع للبيع – وكان هناك الكثير من هؤلاء. ووفقا لـ “إي بي إي آر” العالمية، تم سحب 19 مليار دولار من الصناديق المشتركة يوم الثلاثاء، ثاني أكبر أيام الاسترداد منذ عام 2007.
والخطر بالنسبة لمستثمري الأجل الطويل من محاولة الاشتراك في التداولات اليومية بات واضحا. فمنذ مطلع الستينيات يحقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدا على الاستثمار بمعدل سنوي 6.5 في المائة. لكن إذا فوتنا أفضل خمسة أيام للسوق، تتقلص المكاسب إلى 5.6 في المائة سنويا. إن سحر المضاعفة يجعل هذا هو الفرق بين تحويل 1000 دولار إلى 26500 دولار أو 17150 دولار، باستثناء الأرباح أو تكاليف التداول. (تعتبر مكافآت النجاح كبيرة بالقدر نفسه: إذا فوتنا أسوأ خمسة أيام، فإن مبلغ 1000 دولار سيساوي 47060 دولار).
إن الانضمام إلى التداول في وقت الذعر يؤذي الجميع بشكل أكبر، بسبب ميل أفضل أيام السوق لأن تأتي مباشرة بعد أسوأ أيامها، مثلما حدث في الأسبوع الماضي. وأسوأ الأيام هي: في الولايات المتحدة يوم “الإثنين الأسود” عام 1987، والانهيار الذي حدث في عام 1929 وما حصل في أعقابه، وانهيار بنك ليمان براذرز. والبيع بعد الهبوط قد يحمي المستثمرين من مزيد من الهبوط، لكنه يعني أيضا أنهم يفوتون عملية الانتعاش، وقد تمثلت أفضل أيام السوق أيضا في فترة الركود العظيم، وبعد بنك ليمان، وفي عام 1987.
ولا أحد يمكن أن يعترض على فقدان القليل من الأيام العظيمة، إذا كان ذلك يعني تجنب محفظتهم فترة الركود في الثلاثينيات، أو في الفترة 2008-2009. لكن حتى الآن على الأقل، لا يوجد أي دليل على أن اضطراب الأسواق الناشئة من المتوقع أن يؤدي إلى ركود في الولايات المتحدة ـ المرافق المعتاد للسوق الهابطة.
لقد جلب الشهر الذي انقضى للتو تغييرا مهما واحدا بحق، هو تحرير الصين نظام العملة لديها. لكن سواء أكان هذا خبرا جيدا أم سيئا للعالم فهذه مسألة في علم الغيب، على اعتبار أن تخفيض قيمة العملة في الصين بنسبة 3 في المائة أمر ضئيل لا يكفي لأن يكون مهما.
المستثمرون الذين كانوا سعداء لشرائهم الأسهم قبل شهر ينبغي أن يكونوا قد شعروا بالسرور لشراء المزيد بعد انخفاضها، لأنه لم تكن هناك أي تغييرات جوهرية. كانت الصين تبدو هشة في ذلك الحين، وتبدو هشة الآن. كانت الولايات المتحدة آخذة في النمو، والأسبوع الماضي أكد نموها بشكل أسرع حتى مما كان معتقدا. ربما يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا الشهر، لكن تقلبات السوق منحت حمائم البنك ذريعة للبقاء في وضع الانتظار.
لكن هل كان يجدر بالمستثمرين أن يكونوا سعداء في تموز (يوليو) الماضي؟ من وجهة نظر طويلة الأمد، الأسهم مكلفة للغاية. باستخدام نسبة السعر إلى الأرباح (بعد تعديلها بحسب الدورة)، وهي النسبة التي وضعها روبرت شيلر، من جامعة ييل، يتم تداول الأسهم الآن بمضاعِف 25 مرة عن أرباح العقد، مقابل متوسط يبلغ 17 مرة منذ عام 1880.
من الصعب أن نجادل بأن أسهم البلدان المتقدمة لديها آفاق رائعة عند هذه المستويات. لكن لا يوجد عدد كبير من البدائل: عوائد السندات بائسة، والعوائد على النقد هي صفر بالمعنى الحرفي. لكن الأسهم لديها أسابيع من هذا القبيل.
المستثمرون الذين يشعرون بالقلق من السنوات، وليس من الدقائق، يستطيعون تجاهل حالتي الانخفاض والارتفاع، طالما كانت لديهم توقعات منخفضة من الناحية الواقعية. إذا حققت الأسهم الأمريكية في المتوسط ما بين 2 و5 في المائة زيادة على التضخم على مدى العقد المقبل، وهو أمر ينسجم مع التقييمات الحالية، مع تقلبات قليلة من النوع الذي حدث الأسبوع الماضي، فيجدر أن يكونوا سعداء بالتأكيد.
